所谓“三明治陷阱”,反映的是一个国家“实体经济”恶劣的生存环境 ，即在成本大幅提高和销售价格不断下跌的双向挤压下 ，实体企业利润（中间层）迅速变薄 。落入“三明治陷阱”的国家 ，其经济一般都会极速泡沫化 。

　　前不久和几位“小老板”聊天 ，他们告诉我 ，他们今年已经不再继续过去的生意了 ，而改做买卖房子 。他们感慨道 ，买卖一套房子的收入 ，顶他们一年辛苦于实业的收益 。 

　　这样的例子还有很多 ，大量的资本进入中国房地产业 。其火爆背后是因为中国实体经济的生存环境越来越差 ，利润越来越低 ，以至大量资本涌向房地产的必然结果吗 ？ 

　　这等景象酷似亚洲金融危机之前日本和东盟各国的情形 。我们认真地去梳理一下亚洲经济的发展历史就不难发现 ，当“出口导向型的经济发展模式”受到美国等西方严厉压制之后 ，日本 、东盟各国经济全都一步步地掉入了“三明治陷阱”,而这个“陷阱”才是诱发泡沫经济的关键所在 。 

　　所谓“三明治陷阱”,反映的是一个国家“实体经济”恶劣的生存环境 ，即在成本大幅提高和销售价格不断下跌的双向挤压下 ，实体企业利润（中间层）迅速变薄 。落入“三明治陷阱”的国家 ，其经济一般都会极速泡沫化 ，因为企业为了维系生存、维系收益 ，被迫将大量资本投向房地产 、投向股市 ，以至整个国家经济迅速泡沫化 。 

　　日本非常典型 。“广场协定”之后 ，日本经济跌进的第一个大坑就是“三明治陷阱”.当时 ，在西方贸易壁垒和汇率升值的严厉压制下 ，日本国内市场竞争日趋激烈 ，无论是内销还是出口 ，制造业商品价格大幅下跌 ，严重侵蚀了企业利润 。当时 ，日本钢铁公司、电力公司几乎全行业亏损 。这时的日本企业一方面将尚可流动的资本大量转移到境外投资 ，一方面就是置身于房地产投资 。加之货币升值引来的热钱堆积 ，使日本经济泡沫被越吹越大 。 

　　东盟五国的情况也很类似 。表面上看 ，亚洲金融危机是货币危机 ，是固定汇率制度导致的货币贬值 。但本质是货币失去了实体经济的支撑 ，而固定汇率制度使其本该贬值的货币被渐渐高估??“实际有效汇率”该贬没贬 ，就相当于“名义汇率”升值 。这样 ，固定汇率制度并没有给这些国家的出口带来好处 ，反而阻止了出口 。 

　　再看中国 ，今年一季度的统计数据告诉我们 ，中国企业原材料 、动力 、燃料购进价格（成本）上涨9.9%,城镇居民收入（人力成本）上涨9.8%,而消费价格（CPI）??最终商品销售价格只上涨2.2%.这价格组数预示着什么 ？预示着中国企业的利润在大幅收缩 。同时，随着贸易摩擦的增多 、人民币升值压力 、劳动力成本增加等因素 ，都使我们的实体经济环境进一步恶化 。 

　　面对“三明治陷阱”,政策应当如何选择 ？我们认为在以下三方面可以有所作为 ：其一 、启用行政手段配合财政手段 、信贷手段 ，快速完成传统行业的兼并重组 ，提高实体企业的利润率 ；其二 、高度重视股市的作用 。在严禁银行资金进入股市的前提下 ，大胆放开股市 ，只有通过一个活跃的股市 ，才能迅速加快企业的兼并重组 ，强化传统行业市场竞争力 ，加快培育新产业 、新经济增长点 ；其三 、应用市场化综合手段 ，抑制国际市场大宗商品价格的上涨 ，最有效的途径或许就是 ，抛售我们所持有的美国债券 。